财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(q不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思ǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价(ji不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思à)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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