金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走高(gāo)，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)证券在近日(rì)的研报中梳(shū)理了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比如一些地方小银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷现象(xiàng)也消失了(le)，新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改变的原因(yīn)之一是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特(tè)估和(hé)国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产规(guī)模最(zuì)大的国企行业(yè)，按(àn)政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利(lì)于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银(yín)行股(gǔ)的PB估(gū)值(zhí)低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利(lì)润正增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利(lì)于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不(bù)良贷款率开始下降，到今年(nián)一(yī)季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱fēn)意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周(zhōu)期能(néng)够持续(xù)验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资(zī)者对于地产(chǎn)和(hé)城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体(tǐ)不良率影响(xiǎng)较小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债(zhài)务风险的分(fēn)部门(mén)处理(lǐ)，地(dì)产(chǎn)上下游的很多行业的债(zhài)务风险已经解决(jué)。总体上银(yín)行不良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一季度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折(zhé)价已(yǐ)过，估(gū)值将会(huì)正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是(shì)另(lìng)一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从(cóng)交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的高股息行(xíng)业会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于(yú)未来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及(jí)市场交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的情(qíng)况下银行股不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免(miǎn)可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其(qí)他类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回(huí)核销后的(de)年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拨(bō)备方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的(de)拨备(bèi)水平继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地(dì)产政策(cè)的持续宽松，银(yín)行的资产质(zhì)量(liàng)表现有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏(sū)进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面(miàn)的(de)量、价、质三方面的(de)景气(qì)度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到(dào)小逐(zhú)步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需(xū)求(qiú)高景(jǐng)气延(yán)续的(de)同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预期(qī)的(de)影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险偏好的(de)修复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利(lì)回升的催化剂(jì)。我们(men)继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱