四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(gu圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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