本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红(hóng)4一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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