4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾(qīng)向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待恢(huī)复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图