财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(chǎng)景(jǐng)全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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