射频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日(rì)，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智微(wēi)正(zhèng)式在(zài)科创(chuàng)板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙江创投等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯，上市首日(rì)也(yě)走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年(nián)下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来(lái)也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态(tài)，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加(jiā)下(xià)游(yóu)去库(kù)存(cún)周期(qī)影响(xiǎng)，公(gōng)司产品(pǐn)毛(máo)利(lì)空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在(zài)一年内完成了(le)三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资(zī)慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的(de)收(shōu)入(rù)来自于手机领(lǐng)域(yù)。当前(qián)，智(zhì)能手机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场(chǎng)对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也(yě)让资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下(xià)来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频(pín)前端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破(pò)发的行(xíng)情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端(duān)市(shì)场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身(shēn)的利(lì)润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(yǐ)经(jīng)无底线，而预(yù)计(jì)未来(lái)每个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年(nián)射频(pín)芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共(gòng)有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据(jù)是(shì)近50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖(gài)了中(zhōng)金(jīn)资本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)招股(gǔ)书(shū)中表示，本次(cì)IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应用；产品(pǐn)上加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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