钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题(tí)莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激(jī)着传(chuán)艺科(kē)技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵套路完全失灵，股价又在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价过山车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如(rú)何撬(qiào)动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价(jià)“过山(shān)车(chē)”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将风(fēng)口(kǒu)带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全(quán)资(zī)子公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技(jì)有限公司(sī)（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)旋(xuán)即(jí)涨(zhǎng不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)停，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名(míng)分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技钠电池(chí)项(xiàng)目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前车(chē)在(zài)前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往在(zài)公告披(pī)露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的(de)温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截(jié)至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会(huì)并(bìng)在(zài)《投资者关系活(huó)动记录表》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务未来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及公司经营(yíng)的(de)重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交易所关(guān)注(zhù)函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交(jiāo)所通报批(pī)评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹(pǐ)配无法让(ràng)市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠(nà)电池二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产(chǎn)能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地(dì)购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投(tóu)入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电产能(néng)远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始(shǐ)试(shì)产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批(pī)量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法，传(chuán)艺科技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元的(de)投入。

　　但现实(shí)是，传艺科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输(shū)入(rù)类设(shè)备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电脑键盘(pán)、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子、计(jì)算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了(le)近(jìn)3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公(gōng)司(sī)归(guī)母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司(sī)货币资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电(diàn)池项(xiàng)目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银(yín)行(xíng)贷(dài)款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工(gōng)商银行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷(dài)款，用于(yú)公司钠电池项目。根据最新的调研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向特定对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公(gōng)司求(qiú)证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿元，整个钠电(diàn)池全供(gōng)应链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中所言照进现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再(zài)买账，除了资(zī)金实力有限(xiàn)公司外，核心还在其大干快(kuài)上(shàng)后产(chǎn)能(néng)如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛(sài)道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语(yǔ)新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科技除(chú)了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外，并未(wèi)官宣重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况时(shí)，公司(sī)都以“目前订单下(xià)游(yóu)运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动车品牌开展送样和(hé)合作意(yì)向洽(qià)谈等工(gōng)作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至于具(jù)体(tǐ)的(de)客户名称和订单金额(é)，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析(xī)师(shī)汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地(dì)产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最(zuì)新发布(bù)数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测(cè)，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落(luò)地的产能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电(diàn)池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多(duō)元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去(qù)了2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为(wèi)“替代”而被推到台前的(de)，去年(nián)底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下(xià)跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到(dào)对锂电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的(de)发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一(yī)步向(xiàng)钛媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离(lí)子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能(néng)量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)20万(wàn)以(yǐ)下时(shí)，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂(mào)就(jiù)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负(fù)极材(cái)料(liào)价格(gé)可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随着(zhe)技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一步下探(tàn)的可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年(nián)钠电产(chǎn)业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差(chà)距(jù)，接近铅酸电池的(de)成本(běn)。但能量密度的限制，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电(diàn)池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池在动(dòng)力领域优(yōu)势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价(jià)下跌无碍(ài)钠电(diàn)池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随(suí)碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还(hái)担忧(yōu)传艺科(kē)技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历(lì)发(fā)现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更(gèng)募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用(yòng)于3D玻(bō)璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再(zài)将该项(xiàng)目的实施地(dì)点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技(jì)变为全资子(zi)公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生变。公司终止实(shí)施(shī)3D玻(bō)璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设，并将后(hòu)者的(de)产能从(cóng)1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端(duān)印制电路(lù)板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序(xù)实施(shī)地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号(hào)改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募(mù)资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资(zī)金乃至(zhì)项(xiàng)目，直(zhí)接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投(tóu)资效率(lǜ)低(dī)下以(yǐ)及建成项目实际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅12个月，达产年(nián)可实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报(bào)告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万(wàn)平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年(nián)多时间(jiān)过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为(wèi)-10不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵91.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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