金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(b50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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