5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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