近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(shōu)益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(ch外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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