昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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