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　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现(xiàn)的(de)滞后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址trong>当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和(hé)外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非食(shí)品中(zhōng)的(de)商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食品(pǐn)同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环(huán)比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回(huí)暖带动(dòng)部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动(dòng)内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资(zī)料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司

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