近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(q黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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