来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gè我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

　　4我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意trong>

　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。