财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(s公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表hēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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