四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pá过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句i)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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