昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(y俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口uè)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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