在华尔街(jiē)经济(jì)学家(jiā)和央行官员争论美国(guó)经济是否以及何时(shí)会陷入(rù)衰(shuāi)退之(zhī)际，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资(zī)金从银行等对经(jīng)济(jì)敏(mǐn)感的股票中撤出，转而投资公(gōng)用事业和基(jī)本消费品等在经(jīng)济低迷时期被视(shì)为具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)的(de)股票。

　　美国(guó)银行汇编(biān)的数(shù)据显(xiǎn)示，同时做(zuò)多(duō)和做空的对(duì)冲基金已(yǐ)将其周(zhōu)期性股票与防御性股票(piào)的比例降至至(zhì)少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对于只(zhǐ)做多的基金经理来说(shuō)，他们对周期(qī)性公(gōng)司(这些公司的命(mìng)运取决于商业(yè)周期的起伏)的相对敞口接近2008年(nián)以来的最低水平。

　　这一(yī)切都突显(xiǎn)了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点(diǎn)反弹，增(zēng)加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动选股者(zhě)“为(wèi)2009年(nián)式的衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股的比例降至近10年(nián)低(dī)点

　　最近对防御(yù)股的(de)偏好与去年(nián)不同，当时对(duì)衰退的担(dān)忧(yōu)蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期(qī)股。这一立场表明，人们(men)相信美联储(chǔ)有能力通过(guò)积(jī)极的抗(kàng)通胀行动实现(xiàn)软着陆。现(xiàn)在，这种乐观(guān)情绪已经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步(bù)证明，专业人士持续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对基(jī)金(jīn)经理的最新(xīn)调查中，现(xiàn)金(jīn)持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离时(shí)，只做(zuò)多的基(jī)金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于(yú)图表信号(hào)配置资产(chǎn)的计(jì)算机驱(qū)动策略形(xíng)成了鲜明对比(bǐ)。由于(yú)股(gǔ)市稳步上涨(zhǎng)和市场(chǎng)波(bō)动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波动性(xìng)目(mù)标基金等系统性(xìng)资金管理(lǐ)公司(sī)近(jìn)几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者(zhě)仓位(wèi)模型最(zuì)能说明(míng)这种分歧立场。德意志银行称，量化基金继(jì)续(xù)抢购股票，而(ér)自由(yóu)裁量(liàng)投(tóu)资者的(de)敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反(fǎn)弹的很(hěn)大一部分(fēn)归因于那(nà)些对价格不敏(mǐn)感的(de)量(liàng)化投资者(zhě)，他们别(bié)无选择，只能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看空(kōng)者还警告称，持续数月的股市反弹是(shì)不(bù)可持续的。由于(yú)标普500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺乏动能可能会(huì)限制量化基金的需(xū)求。另一(yī)方面，新一(yī)轮(lún)的抛售(shòu)可能会促使量(liàng)化基金改变路线(xiàn)，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经济(jì)数据和企业财报也提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司(sī)在本财报季的(de)业(yè)绩超出预期，但(dàn)目前来(lái)看，这还(hái)不足以让美国企业重回增长轨道。就连美联储官员也(yě)预测(cè)今年(nián)晚些时候会出现“温(wēn)和(hé)衰退(tuì)”。

　　不过，美(měi)国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御(yù)措施，最终可能会付出高昂(á很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往(wǎng)往在衰退前的6个(gè)月内表现优异。直到真正的(de)经(jīng)济衰退到来，防御(yù)性股票才开始大(dà)放异彩，尽管(guǎn)它们(men)的领先(xiān)地位通(tōng)常会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美国(guó)银行(xíng)的经济学家预计，美国经济衰(shuāi)退将从(cóng)第三季度(dù)开始。

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