财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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