金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo2197的立方根是多少，216的立方根是多少)示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收2197的立方根是多少，216的立方根是多少(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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