金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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