4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下氯化钾相对原子质量是多少，滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房(fáng)建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行(xín氯化钾相对原子质量是多少，g)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)氯化钾相对原子质量是多少，进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带(dài)动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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