上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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