5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)亲爱的让你㖭我下黑不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过(guò)度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道(dào)。

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