四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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