申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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