美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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