美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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