4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别>

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(j自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别í)中(zhōng)释放，国内旅游出行人(rén)数(shù)及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考2自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工(gōng)具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别