财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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