作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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