四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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