自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607897.png">

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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