2023年前(qián)4个(gè)月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场(chǎng)动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区(qū)投(tóu)资总监及(jí)宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它非美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日(rì)本方面内(nèi)需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的(de)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年的(de)复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压(yā)力主要来(lái)自外需(xū)减弱(ruò)和内需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预期。日本(běn)目前处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季(jì)天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能(néng)对曲线控(kòng)制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经(jīng)济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势(shì)复苏，是全(quán)球经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回(huí)到(dào)美联储的(de)政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开(kāi)始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明(míng)年上半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然后在(zài)第四(sì)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三季度开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些yǒu)一次(cì)减息。但是美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美(měi)国经济的实际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控(kòng)通胀及(jí)防(fáng)范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可(kě)能(néng)会推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会(huì)在(zài)大类资(zī)产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能在(zài)下半年降息(xī)50个(gè)基点(diǎn)。虽(suī)然美(měi)联(lián)储结束加(jiā)息周期(qī)及(jí)随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的(de)表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益率的(de)高(gāo)位几乎总是在(zài)最后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放精(jīng)准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推(tuī)动(dòng)数(shù)字化的(de)进程，我们(men)认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的(de)大模型，包括(kuò)模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些数(shù)据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到私(sī)有云上的大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技(jì)和软科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据方面的投入(rù)，中国(guó)的云企(qǐ)业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前(qián)估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场(chǎng)则将是(shì)亚洲上(shàng)升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模(mó)型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据(jù)集(jí)和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据(jù)采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技(jì)术研(yán)发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的(de)。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度(dù)重视(shì)，这(zhè)有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促(cù)进(jìn)相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人信息保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速(sù)度持(chí)续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前美国股票的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的(de)预(yù)期(qī)是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原因(yīn)在于(yú)：当(dāng)经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的机(jī)会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今(jīn)的表(biǎo)现，之后(hòu)可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基本(běn)面条件下(xià)，受(shòu)其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果(guǒ)经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一样(yàng)的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的(de)表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在(zài)经济(jì)下行的时候(hòu)也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：我们(men)同(tóng)时也(yě)看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及(jí)高评级(jí)债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改(gǎi)善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益(yì)市场，风(fēng)格(gé)上(shàng)建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之(zhī)后，目(mù)前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一(yī)步走弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定(dìng)价(jià)），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些