来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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