来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思g>这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。