美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024abo文是什么意思 abo文是谁发明的年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理abo文是什么意思 abo文是谁发明的部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)abo文是什么意思 abo文是谁发明的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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