金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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