财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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