私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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