申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎn诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的g)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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