近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货E中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西TF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温(wē中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西n)影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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