财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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