四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。<衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗/p>

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(q衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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