财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指几近是什么意思，几近什么意思拼音数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(几近是什么意思，几近什么意思拼音jì)下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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