昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增张学良多高，少帅张学良多高(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96张学良多高，少帅张学良多高％张学良多高，少帅张学良多高。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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