作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(z现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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