作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(ji开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑àng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng>

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。