财(cái)联(lián)社(shè)5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并(bìng)近两个月后，与这次事件有(yǒu)关的一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法(fǎ)触(chù)发CDS（信(xìn)贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中(zhōng)东和(hé)非(fēi)洲地(dì)区的信贷衍生品(pǐn)决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告(gào)称(chēng)，由11家买方机构、卖方银行和做市(shì)商组成的委员会一致(zhì)投票通(tōng)过了上述(shù)决议。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，瑞(ruì)信本(běn)来也三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(yě)是(shì)EMEA DC的一员，但(dàn)没(méi)有出现在投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出(chū)这(zhè)个问题的市场(chǎng)参与者(zhě)认(rèn)为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所依据的参考债(zhài)券（次(cì)级三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委(wěi)员会首(shǒu)先一(yī)致(zhì)裁定，并(bìng)没有(yǒu)发(fā)生“政府干预的信贷(dài)事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文件中的排名(míng)条(tiáo)款(kuǎn)和担(dān)保(bǎo)条件，次级(jí)债的持(chí)有人是相(xiāng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级较于AT1债券的优(yōu)先债(zhài)权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的(de)文件中，决策委员会没有对(duì)AT1债券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞士(shì)监(jiān)管(guǎn)机(jī)构FINMA将近170亿美元的(de)瑞信AT1债券全(quán)额减记(jì)，此(cǐ)举也引发了(le)大量(liàng)此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投机(jī)者也在市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举(jǔ)构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的金融(róng)衍生品(pǐn)，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用(yòng)是(shì)在信贷事件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔(péi)，索赔的金额通常等于(yú)参(cān)考资(zī)产的面值减去违约(yuē)后的市场(chǎng)价(jià)值。各个(gè)区(qū)域的(de)信贷衍生品(pǐn)决定委员会(huì)，负(fù)责决定(dìng)在(zài)这个地区(qū)是否(fǒu)发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团(tuán)债务相关(guān)的CDS名义(yì)总量超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未区分优(yōu)先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也在(zài)本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急接(jiē)手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170亿美元的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不(bù)过(guò)这部(bù)分的损失(shī)将(jiāng)会(huì)由(yóu)一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元”的(de)商誉覆盖，意味(wèi)着收购资产的价格(gé)（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的(de)实(shí)际价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略委(wěi)员(yuán)会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况(kuàng)，并在今(jīn)年2月得出“不(bù)宜收购”的(de)决定，但(dàn)最后仍在瑞士政(zhèng)府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌(wū)尔(ěr)里奇·科纳将在合(hé)并(bìng)交易完成后加(jiā)入(rù)瑞银集团的董事会(huì)，同时在(zài)“可预见的(de)未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立(lì)运(yùn)营。

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